复苏乏善可陈 须习惯低获利的「新常态」
债券天王 Bill Gross (葛洛斯) 有一些坏消息，也有一些不好也不坏的讯息要告诉投资人。
先说不好也不坏的消息吧!通膨与较高的利率在近期不会是巨大威胁，因此那些投资美国公债的人可以暂且放心。
坏消息是，世界经济复苏的情势依旧乏善可陈。最好的情况就是，投资人习惯了「新常态」，即长时间的低经济成长，而股票、债券等其他标的之获益亦相当低。
事实上，葛洛斯关於「新常态」的说法已是旧闻，在金融危机开始之前，他就已经预测到长时间的投资微薄获利。但有时他的预测也不是很准，比如说他在 4 月时开始拋售美国国债，但美国国债最近可是相当火热。
但他旗下的债券基金表现，仍常常在业界中独占鰲头。旗下基金 Harbor Bond fund 绩效亮眼，过去 10 年年获利率达到 7.5%，其他中长期基金表现为 5.4%。
而葛洛斯接受《CNNMoney》访问时，发表了下列看法。
当被问及市场忧虑债券市场可能泡沫化时，葛洛斯认为，2009 年初时才较有这方面的疑虑，那时债券价格上扬，殖利率低至逾 2% 的水准。但现在殖利率约为 3.1%，若考量到未来的低通膨及低成长，估值合宜。投资人将难以习惯这么低的殖利率，但将更难以忍受如此缓慢的成长。
葛洛斯也解释了为何最近重回债券怀抱。他说这是避险跟拥抱品质之举，毕竟全球成长缓慢、且金融市场也是一片混乱。现在的情形与 2008 年时相若，资金从希腊般的国家般流出，人们尝试在一堆状况差的标的中，找一个回报勉强过得去的。而现在美国国债就是那个标的。
许多人忧虑，在美国高额赤字及联准会的经刺计画下，连美国国债都变得不安全。而葛洛斯认为，这样的忧虑其来有自，且不仅仅是高达 1.5 兆美元、占 GDP 10% 的赤字须关切，健保法案的通过，也使得国家财务负担变重，让投资人不免对债券有些疑虑。
然而美国仍是个发行外匯储备货币的国家，且赤字占 GDP 的比例仍相当低。此外，全世界几乎都深陷债务风暴。而PIMCO 债券每日皆自问，若想要投资 1.1 兆美元，而又不投资美国的话，投资哪里才好?加拿大与澳洲看来不错，德国也不赖，但是近来开始受到欧债风暴影响。总体来说，美国还是最棒的投资对象。
葛洛斯也针对通缩的议题发表看法，表示 PIMCO 最近仍在通膨与通缩的观点间拉扯。他认为，美国将永远不会面临负的消费者物价指数，但忧虑的点在於资產价格的下滑及信贷结构的崩解。这可能意味著，在企业无法获得足够业务的情况下，将无法偿付债务，最终使得企业债违约。海外政府也可能违约，经济无法复苏，失业率仍处高点。股市将面临大麻烦，因为有些企业将破產，其他的企业将无法取得成长所需的贷款。
而 PIMCO 也勾勒出未来的四种可能性，A：全球经济复苏回到衰退前的高成长。B：复苏力道强劲。C：「新常态」-复苏差强人意。D：通缩、债务、崩毁。葛洛斯以为现在美国经济处於 C，但欧债风暴的发生拖累整体成绩至 C-。
葛洛斯亦针对「新常态」做更深一步的解释，指出未来将难以看到股票有 10% 的报酬率，5% 还差不多。而过去 20 年将近双位数字的债券收益，将低到剩 4% 左右。这是基於私人部门去槓桿化、公眾部门行动绑手绑脚所做的预测。
葛洛斯认为，经济成长这么难，在於缺乏一致的需求，且全球的成长以及盈余都转移到亚洲，且亚洲人又性喜储蓄不喜消费。举例来说，中国的消费额仅占 GDP 的 35%，美国的一半。
葛洛斯指出，联准会一直将利率保持在趋近於零，是希望人们购买较长期的资產，如高殖利率证券或股票，藉此刺激经济，因为美国经济的本质在於资產价格的上升。他也认为，仅管争议不断，联准会的做法是唯一选择。一派的说法极力避免通缩到来，另一派则认为必须先让房地產、资產、薪资都先下滑，然后再复苏。
若真如此，葛洛斯认为这将夺去资本主义最重要的基石-乐观信心。葛罗斯表示，美国早就该拋弃举债度日的习惯，但现在也来不及了。因此当下包括联准会、财政部、欧盟，所希望的不过是经济能够重回正轨，好让政府退场，让私人部门成为经济的火车头。
葛洛斯认为，就算全球经济的风险偏向海外，但是仍然要做好风险分散。中国、巴西、俄罗斯都是不错的选择。
葛洛斯也提及，美国的市政债务危机，端看联邦政府是否出手相救。他认为，美国人以前喜欢用钱赚钱，现在他们得靠自己的努力来赚钱了。
DATE: 2010-07-22 - 20:40 - 8:40 下午 栏目：股市行情. 已有56 阅读